天天报道:华安基金倪斌&野村东方国际证券祁宗超：产业机构变化四行业跑赢大盘

2023-06-07 16:01:15 来源：东方财富网

华安基金倪斌&野村东方国际证券祁宗超表示，日本崛起了在全球非常知名的高端制造领域、机器人工业领域、医药领域以及快消领域的一系列非常优秀的公司。日本泡沫破灭之后主要跑赢日本大盘的几个行业，包括零售、服务、通信、电器以及精密仪器，还有医药。

以下为文字精华：

提问：李总对于日本泡沫经济这段历史有没有什么需要补充？

(资料图)

倪斌：整个泡沫破灭之后，我想从整个产业结构做一些补充。站在当前的时点，日本比较让大家比较担心的一个问题就是人口老龄化，还有年轻人对于生育的意愿是比较低的。在这样的背景下，日本的整个产业政策也有了比较鲜明的特点。日本通过投入高科技，对一些高端的制造装备进行了进一步的大力发展，尤其是工业机器人来替代。

比如说人口劳动力大幅下降，但是整个日本这些工业机器人的产出是全球最大的，这是他们应对老龄化推出来的一系列在全球比较占有优势的这些竞争力的行业，包括科技领域现在比较热门的半导体领域，有众多日本的这些高科技的公司，在整个半导体的一些细分的领域里，在全球的市占率是非常高的。高端制造也是日经225里面非常重要的一块权重，资本的占比是比较高的，这也跟整个日本的产业结构相吻合。

另外在这样的一个人口结构的背景下，日本催生了面向银发经济或者面向单身的一系列的产业。比如说日本的便利店，可能更多的也是考虑到很多日本的单身的年轻人，他可能也不愿意回家烧菜做饭了，就在便利店里快速的解决，所以这一系列这样的产业也是应运而生。

还有快速消费品，比如说优衣库，当然这里我们随便举的例子，不做个股的推荐。它也是我们日经225的第一大权重，像这样的快速的消费品，快消的这样的一个行业的，就是面向一些年轻人的行业的兴起。比如说以刚举例的个股为例，像这样的个股其实海外收入占比也非常高，不仅仅是面向于国内的。另一块我们说就是日本的整个医疗的体系，包括日本有很多制药的巨头，它其实也是在人口老龄化之后，对于医疗这部分的比较大的需求，在这样的一个背景下应运而生的。

日本在面对这一系列不利的背景下，它其实也崛起了在全球非常知名的高端制造领域、机器人工业领域、医药领域以及快消领域的一系列非常优秀的公司，这也是跟它的整个产业结构相符合。

提问：日本经济泡沫破灭之后，日本股市出现了哪些结构性的行情和机会呢？

祁宗超：我们之前做过一个研究，我们把东证三十三个行业的指数做了一个四象限的划分，1985年到1990年作为一个区间，1990年到2000年作为一个区间，两个区间的涨跌幅，把它们相对于东证指数相对于大盘的指数进行了四个象限的划分。

像服务业和零售业基本上是在泡沫之前和泡沫之后都是跑赢东证指数的，这个其实是代表了一个长趋势的向好的日本的行业，包括说它反映了日本的整体的经济结构里面服务业占比持续上升的一个过程。

零售业它反映的是在经济下行的阶段，日本的消费降级会出现一些结构性的机会，包括说像一些廉价商店或者自营品牌的这些便利店出现的，其实都是一个很好的投资的机会。

另外，我们看到说在泡沫破灭之后，进入到持续的下跌之后，其实还有4个行业也是跑赢东证大盘指数的，包括信息与通信、精密制造业、电器以及医药这4个行业。其实反映了不仅仅是日本，也是全球在80年代之后整个产业链向高端转移的大的趋势。

从日本的经验来看的话，这4个行业其实在泡沫破灭之后是明显享受了更加高速的成长，而且它们的成长不仅仅是因为估值的原因，很多也是因为来自业绩的驱动。

总结来说，日本泡沫破灭之后主要跑赢了日本大盘的有几个行业，包括零售、服务、通信、电器以及精密仪器，还有医药。

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